KVB外汇：中信建投期货：多空暂时均衡 贵金属震荡运行

美联储多位政策制定者纷纷表态，对于进一步降息持开放态度，但其中一些成员表达了较为审慎的观点。与此同时，美国11月份的ISM制造业采购经理人指数（PMI）录得48.4，超出市场预期，为美元提供了支撑力。在此背景下，贵金属市场多空力量相对平衡，价格呈现出波动整理的态势。

股指期货：申万一级行业中，表现最好的行业分别为：综合(4.91%)，商贸零售(3.4%)，汽车(3.09%)。表现最差的行业分别为： 石油石化(0.81%)，食品饮料(0.74%)，银行(-0.34%)。基差方面，IH、IF 基差小幅走强，当季合约年化基差率分别为 1.2%、-0.3%，IC、IM 基差贴

水小幅走扩，当季合约年化基差率分别为-6.1%、-8.4%。套保方面，IC、IM 近期基差贴水较大，空头套保可继续持有远月 2503 或 2506 合约。进入 12 月，随着年底重要会议的临近，市场或再度进入政策预期博弈与落地期，股指以震荡消化为主。中期来看，关注政策托底效果与指数下方支撑，可以考虑运用股指期货多头替代策略，逢低布局市场估值修复进程。套保方面，IC、IM 近期基差贴水较大，空头套保可继续持有远月2503 或 2506 合约。

铜：隔夜铜价震荡偏强，沪铜主力微涨至 74060 元，伦铜收平于 9000 美元附近。宏观中性偏多。多名美联储官员支持美联储继续降息，但对未来的通胀仍存担忧，美元高位震荡，铜价回升有限。此外，国内存量政策与增量政策效果逐步显现，11 月中国财新制造业 PMI 超预期升至51.5.新订单指数扩张至去年 3 年以来最高。基本面中性。昨日上期所铜仓单减少 1573 吨，LME 铜去库 275 吨至 27 万吨。总体来看，短期海外降息预期、国内政策预期、库存延续回落，在没有新的利空，如超预期的关税政策释放前，预计铜价中枢有望缓慢回升。今日沪铜主力运行区间参考 73400-74600 元/吨。策略上，前空逢低减仓，短线轻仓试多，现货企业采购可适当增加库存。

铁合金：消耗需求层面变动不大，钢厂盈利能力，季节性减产节奏偏缓，消耗需求有韧性但无向上改善空间。下游采购需求开始释放，冬储逐步入场，卖方溢价信心抬升。供给层面陆续开启季节性减产，但硅铁产量同比偏高、库存增加，硅锰产量环比增加、库存高位走平，货源充足。冬储需求释放预计会给价格带来阶段性的向上驱动，但供给端充足的情况下，价格上行空间或有限，而且冬储末期和宏观充分发酵之后，价格重回下跌的风险也很大。

双焦：同为原料的铁矿石补库需求逐步释放，疏港量近期维持在高位，而双焦补库需求释放情况并不理想，两者比价持续走扩。未来双焦能否走强，核心还是在于冬储需求。双焦消耗需求有韧性但无进一步改善空间，铁水产量高位小幅下降，但盈利能力尚可，季节性减产斜率不算大。供给相对充足，焦煤整体累库为主，即使下游开启冬储，高供给或限制补库期间价格高度。思路上，等待冬储需求入场，但高度需谨慎对待。策略：短期观望，关注冬储交易。

液化气：随着全国大部分地区气温下降，华东、华南等区域终于告别了长期偏暖的天气状况，这一变化促使燃烧需求得到了显著增强。与此同时，到港货物的数量呈现出下降趋势，上周港口库存因此减少了6.6%，可能标志着季节性库存减少周期已经拉开序幕。