铜期货研报最新市场现货数据分析基本面研究（2024.11.8）

1. 铜产业链分析：

• 铜产业链分段：

￮ 采矿回收段：采矿回收段是铜产业链的上游，涉及采矿和废杂铜的回收利用。这一阶段为后续的铜精矿或废杂铜的粗炼和精炼提供基础，确保铜资源的充足供应。

￮ 粗炼精炼段：涉及铜矿的粗炼和精炼，将铜原料加工成更纯的铜产品，是产业链的核心加工环节。期货研报&加一分开户（qhyb6666)

￮ 终端应用段：全球铜消费终端应用主要集中在设备制造、建筑、基础设施建设、交运和工业五大板块，2021年各领域的消费占比分别为32%、28%、16%、12%及12%。

• 供需影响价格：

￮ 需求驱动价格：铜的需求来自多个行业，如建筑业和电力，需求增长会推动铜价上涨。

￮ 供应限制价格：铜的供应受矿山生产、冶炼能力等多因素限制，供应减少会推高铜价。

• 宏观定价权重大：

￮ 宏观因素决定方向：铜的价格受宏观因素影响显著，需求与宏观经济形势密切相关，宏观经济的走向直接影响铜价的波动。宏观经济的复苏和过热期通常推动铜价上涨，而滞涨和衰退期则导致下跌。此外，铜价与全球经济领先指标和制造业PMI密切相关，并与通胀预期指标高度相关。

￮ 金融属性影响波动：黄金和白银的价格均受到金融属性的影响，其中黄金与美国通胀保值债券（TIPS）收益率呈负相关关系，而白银则与TIPS收益率和工业属性共同影响其价格波动。TIPS收益率受美国经济增长、通胀水平和货币政策影响，尤其是货币政策的中短期影响最为显著。美联储货币政策的变化直接影响全球美元流动性，进而影响大宗商品价格，铜价通常滞后于美联储货币政策的变化。

• 废铜是关键难点：

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￮ 原料替代作用：废铜在铜产业链中既是精炼铜的供应原料，也是铜材生产的原料，兼具供应端和消费端的替代品功能，是研究中的难点和重点。

￮ 回收利用重要性：废铜的回收和再利用对缓解铜资源短缺、降低生产成本具有重要意义。

2. 铜的物理化学特性及应用：

• 高导电导热性：

￮ 电气应用优势：铜因其高热导率和电导率，成为电子电气工业中的关键材料，仅次于银。其化学稳定性强，耐腐蚀性好，适用于制造接触腐蚀性介质的容器，广泛用于能源、石化和轻工业。此外，铜具有良好的抗张强度、可熔接性和可塑性，能够拉成细丝、制成薄箔，并与多种金属形成合金，适用于机械冶金工业和建筑装饰。

￮ 热传导特性：铜的高导热性使其在散热器和热交换器等设备中应用广泛。

• 耐腐蚀性：

￮ 抗氧化能力：铜具有优异的耐腐蚀性，在潮湿环境中能有效防止氧化。

￮ 化学稳定性：铜在常温下具有良好的化学稳定性，不易与酸反应。

• 广泛应用领域：

￮ 电气电子行业：2021年，我国电线电缆产量达5480万千米，产值约1.1万亿，主要集中在沿海及内陆地区。电气设备中的发电机、变压器、断路器等也是铜消费的重要领域，主要分布在华东和华南地区。家电行业中，空调、冰箱、洗衣机使用大量铜，主要生产基地在华东和华南沿海地区。

￮ 建筑行业应用：铜材在建筑中用于门窗、管道等，因其美观和耐久性。

￮ 交通运输领域：铜在交通运输领域被广泛应用于减轻交通工具重量，传统汽车用铜量为20-40kg/辆，而新能源汽车则增加至60-80kg/辆。此外，摩托车、汽车、火车、地铁、飞机和船只等交通工具也大量使用铝及铝合金作为构件和装饰件。

3. 铜产业链结构：

• 上游采矿回收：

￮ 矿山开采：2021年全球铜矿产量接近2100万吨，主要产铜国包括智利、秘鲁、中国等，中国产量约180万吨，占全球9%。全球铜矿储量约8.8亿吨，预计可开发40年以上。储量主要分布在智利、澳大利亚、秘鲁等国。中国铜矿资源集中在华东，产量占全国50%，安徽、江西产量约30%。四川、西藏近年成为新主要产区。

￮ 回收再利用：废旧铜的回收和再利用是重要的供应来源，有助于降低生产成本。

• 中游粗炼精炼：

￮ 粗炼过程：将铜矿石转化为粗铜，包括破碎、磨矿、浮选等工艺。

￮ 精炼工艺：火法冶炼通过选矿将原矿石提纯至20%～30%作为铜精矿，再在密闭炉中熔炼成粗铜，经过氧化精炼或电解获得高品位铜。湿法炼铜适用于低品位矿石，通过化学方法提取铜。全球主要精炼铜出口国为中国、美国、意大利等，进口国为中国、日本、德国等。2021年，中国进口精炼铜约307万吨，占全球出口量的71%。

• 下游加工应用：

￮ 制造业应用：铜杆是我国主要的铜加工材，2021年产量达970万吨，占铜材总产量约50%，主要集中在东南沿海地区，华东、华南产能占全国63%。铜板带产能约360万吨，长三角地区占全国近70%。铜箔分为电子电路铜箔和锂电铜箔，2021年产能约72万吨，预计2022年增至110万吨，主要集中在广东、江西、安徽等地。

￮ 建筑行业需求：2021年，全球铜的初级消费中，铜管占比约12%，主要用于建筑、家电等领域。我国铜管产量约210万吨，主要集中在华东、华南地区，尤其是江苏、山东、广东、浙江。铜棒产量约200万吨，产能扩张中，浙江省占全国69%。铜棒广泛应用于水暖卫浴、建筑五金等多个领域。

4. 铜价影响因素：

• 供需关系：

￮ 供需平衡：经济学理论指出，供不应求会导致价格上涨，但实际应用中需考虑市场预期。铜价上涨通常在持续供不应求时出现，且受上游铜矿供应下行周期影响较大，因铜矿供应领先于精炼铜供应。

• 供应端研究：

￮ 矿山生产：矿山生产效率和产量是供应端的重要因素。

￮ 冶炼能力：上游资源的供应和中游冶炼厂的转化能力在供应端研究中同样重要。

• 需求端研究：

￮ 电气需求：电气行业对铜的需求量大，是影响铜价的重要因素。

￮ 建筑需求：建筑业对铜的需求集中在电线电缆和建筑装饰材料。

5. 铜产业链利润分配：

• 上游矿山利润大：

￮ 高利润来源：铜产业链的利润分配呈现倒金字塔型，上游矿山占据大部分利润，中游冶炼利润较少，下游加工和应用利润微薄。矿山企业控制原材料价格，对利润有直接影响。

• 中游冶炼次之：

￮ 利润率下降：2021年全球精炼铜产量接近2600万吨，中国产量约1000万吨，占38%。中国精炼铜产量主要集中在山东、江西和甘肃，占全国87%。冶炼过程需要较高的技术和设备投入，利润受成本控制影响大。

• 下游加工和应用利润微薄：

￮ 竞争激烈：下游加工企业面临激烈的市场竞争，利润空间有限。

￮ 技术要求低：下游产品技术要求相对较低，附加值不高。